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　　值37億港元的好孩子國際(01086)公布了一樁28億港元的大交易。

　　7月25日，好孩子國際公告稱，公司將斥資3.6億美元(約28.12億港元)收購好孩子中國旗下的Oasis Dragon Limited。收購代價中，約1.2億美元將以現金支付，余下部分將以發行新股的形式支付，待售價約為3.49港元，較24日收盤價溢價約6.4%。

　　消息一出，好孩子國際股價應聲大漲逾10%，市值也攀升到40億港元。

　　標的雖好 價格不便宜

　　據智通財經了解，好孩子國際主要從事兒童耐用品的設計、生產及銷售，其產品包括嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床等。公司是全球***的嬰兒推車供應商，產品銷往70個國家和地區。按銷售金額計算，好孩子在中國市占率達到41%，在北美市占率為34.2%，在歐洲市占率為24.2%，均連續多年***。

　　好孩子國際及好孩子中國為好孩子集團旗下的兄弟公司，其實控人均為宋鄭還。此前，好孩子中國曾有獨立上市計劃，且進行到了招股階段，連代碼都有了(06186)，只因當時當時發生股災，市況太差，上市進程最終擱置。這次好孩子中國將旗下主要運營公司Oasis Dragon Limited裝入兄弟公司好孩子國際，或也意味著其已放棄了獨立上市計劃。

　　Oasis Dragon Limited的核心業務包括母嬰護理用品以及服裝產品的產品生產及銷售，其擁有中國排名靠前的的孕嬰童產品零售網絡，包括977間自營店鋪，并與54家超市及大型超市營運商及團購客戶訂立銷售安排，同時，公司還擁有線上零售網絡，包括自有網上平臺“haohaizi.com”，及設于天貓等第三方的自營旗艦店。

　　通過此次收購，好孩子國際一方面能獲得龐大的線上線下零售網絡，實現業務模式的垂直整合，另一方面也能擴大產品組合，從兒童耐用品延伸到母嬰護理用品及童裝等，可謂一舉多得。

　　不過，天下沒有免費的午餐，好孩子國際此次收購，價格也并不便宜。智通財經查閱公告得知，Oasis Dragon Limited 2016年度凈利潤約為人民幣1億，對應市盈率約為24.3倍，比好孩子國際的PE估值高出約1/3。

　　盡管如此，好孩子國際的股價仍出現大漲，顯示市場對公司此次收購后的增長前景頗為樂觀。

　　二孩政策疊加消費升級 公司增長動力十足

　　在納入好孩子中國的孕嬰童業務后，再加上渠道整合帶來的協同效應，好孩子國際將在***上受益于2016年初實施的二孩政策。目前，公司國內收入占比僅約為23%，未來其國內收益有望得到較大提升。

　　據智通財經了解，全面開放二孩政策后，中國去年新出生人口1867萬，同比增加11%。這些新增人口中有45%來自二孩家庭。新政策或刺激嬰幼兒用品需求增長。根據弗若斯特沙利文的報告，受二胎政策推動，2016-2021年期間，中國孕嬰童產品的零售價值將加速增長，期間復合年增長率達到15.2%。

　　另一方面，好孩子國際正趕上消費升級的時代。國民收入水平的提高，廉價貨的時代已經過去，中高端品牌的廠商的市場份額將逐步提高，公司的市場龍頭地位也將進一步得到鞏固。

　　此外，好孩子國際從代加工向品牌驅動的戰略轉型，將大幅提高其盈利能力。從2013年開始，好孩子國際加強布局自有品牌，2014年，其收購多個國外品牌，包括德國的兒童用品品牌Cybex及北美的兒童汽車座椅品牌Evenflo。

　　2015年，公司開始研究整合的策略，并對業務架構進行重組、整合和優化，從過往的代加工模式，逐漸變為打造自己的品牌，以此提高盈利能力。

　　到2016年，好孩子國際來自自有品牌的收益占比達到75%，而2013年這一數字僅為41%。自有品牌收益的提升，對盈利水平的促進作用是立竿見影的。2013-2016年，公司毛利率分別為22.93%、24.98%、29.49%及33.85%，三年間提升了近一半。

　　不過，在收購初期，好孩子國際的銷售開支及行政開支上升較快，因此，盡管毛利率大幅上升，凈利潤水平仍然沒有得到顯著改善。經過3年的磨合，公司或將逐步進入融合、適應及高速增長期。

　　結語

　　從估值來看，此次收購完成后，好孩子國際的PE約為18.3倍，同行業其它公司相比，其估值處于中等水平。

　　在購入Oasis Dragon Limited 后，疊加二胎政策機消費升級利好影響，好孩子國際國內業務增長預期較強，同時，擁有自營零售網絡后，公司銷售及行政開支也將得到下降，有利于凈利潤水平的提升，其估值或將隨之被拉低，建議關注。

　　新聞來源：智通財經網